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京东“疑似脱轨”,山阳新闻

2019-03-02最新英语新闻  字体:
海南新闻频道 山阳新闻:美东时间2019年2月28日盘前☆⊙,京东公布了2018年Q4及全年业绩π。2018年Q4营收1348亿▽,同比增长22.4%;2018全年营收4620亿〇∴,同比增长27.5%π。如果把京东想象成一列货车π⊙,它的轨道是自营⊙。两根钢轨□⊿,一根是自营电商、另一根是自建物流⊙₯。列车一路向前∟,挂的车皮越来越多♀,每节车皮都大书“GMV”字样⊿。2016年京东营收增速跌破50%这个重要关口π,“京东号”列车逐渐慢了下来⌒△。如今京东处境尴尬:比自己大的阿里▽,核心电商季度营收增长40.4%;比自己小的网易电商π↑,季度营收增长43.5%﹡┊。2018年营收增速较2017年又跌11个百分点┊∴,人口红利已经吃光△,还能沿原来的轨道跑下去┊∟?“明尼苏达‘出轨’事件”对京东的全体利益相关者产生深远的影响↑,加速了迟早会来的调整⌒,京东正在脱离原来的轨道(注:利益相关者——stakeholders☆,包括股东、债权人、雇员、消费者、供应商以及政府、媒体等社会各界)♀。GMV的意义丧失殆尽GMV(Gorss Merchandise Volume)即“总成交额”π△。电商平台计算GMV的准则是下单即有效┊♂,无论是否支付、成交、退货♀。消费者下单后不付款或支付失败的情况很常见▽,GMV与平台真实收入相差很大﹡,而且各家没有统一的计算口径♀。更有甚者﹡,不付款就能计入GMV↑,刷单没有任何成本♂。最后┊,审计师不是黑客〇,即便能黑进电商后台♀,能算摸清GMV吗⌒▽?结果还不是客户说多少是多少♂∵?没有统一口径且第三方难以有效核查的GMV不能用于横向比较﹡。GMV是1万亿的A平台未必比GMV是 8000亿的B平台牛□。曾经┊◇,标的企业纵向的YoY数据有一定参考价值∟。虎嗅2015年11月20日文讨论了京东估值与GMV增速的关系:对高成长性企业采用市盈率(PE)、市净率(PB)来估值无法反映企业的真实价值△〇,因为烧钱换市场□,利润是“遥远的传说”π₯,而净资产与市值相比也少得可怜♂。市销率(PS)相对靠谱一些♀。更准确的指标是市销增长率(PSG)▽,即市销率与增长率之比♂。作者进而提出三个观点:第一♂,GMV是研究京东估值最重要的指标;第二◇₯,本着估值就高不就低的原则⊙,可以用GMV替代营收来计算PSG;第三┊┊,如果京东GMV增速低于60%☆π,估值将承压﹡。京东对GMV的重视自不待言∵,在2016年GMV同比增速仅47.4%、2017年预期不妙的形势下△,京东“悍然”更改了GMV计算口径↑∵,从2017年Q3开始披露“新版GMV”并停止披露GMV构成(截至2017年Q2☆∟,第三方卖家贡献的GMV占比为42%)□。2017年Q2﹡₯,自营、第三方GMV分别为1336亿和982亿﹡◇,合计2318亿₯。按照新口径π┊,2017年Q2的GMV高达3353亿π,生生多出1000来个亿而且还不知道自营、第三方份额┊。横向比没意义₯,纵向比企业被“扰乱”∟▽,GMV这个指标的意义已经丧失殆尽♀∴。后起之秀拼多多对玩弄GMV数字游戏也情有独钟⊙,不信等着看财报⊙!“第三方”暗流涌动话虽如此□₯,还是看下京东最新公布的GMV数据:2018年Q4♀,GMV为5114亿♀⊙,同比增长28%△,比营收增速高6个百分点↑,合乎逻辑的解读是第三方卖家占比显著提高∴↑。2018年Q4服务性收入(服务对象是第三方卖家)同比增幅较商品销售收入高一倍↑⌒,从另一个侧面折射出第三方卖家的“野蛮生长”△△。自营不赚钱赚口碑₯∴,从第三方卖家身上赚钱是京东的“基本国策”₯〇。当第三方交易额占比接近50%⊿,到达量变引起质变的关键节点时☆⊙,京东及时停止披露第三方GMV∵。如今第三方业务似已泛滥、消耗着自营业务积累的口碑♀♀。怎奈“鸩”都饮了⌒▽,增速依然一路降至22%⌒∟。毛利润率该怎么算毛利润率是研究企业的最重的指标π,前提是严格遵守一个原则:从营收扣除所有必须花的钱⊿。哪些是必须花的钱♂〇?比如开饭馆□,房租、水电费、食材、厨师及服务员工资……这些钱不能不花□π,属于成本♂。扣除这些成本可以算出毛利润和毛利润率▽⌒。发小广告、返券、搞店庆大酬宾这些钱不花生意也能做下去⊙⌒,属于市场营销费用₯⌒,不必在计算毛利润前扣除〇〇。假如照此算出饭馆毛利润率为60%☆⊙,可以说“钱途”一片光明∟。拿出一部分毛利润搞搞促销也不至于亏本⌒∟。促销停止后∵∴,如果有一定“留存率”₯△,就能收获不菲的利润♀。假如毛利润率只有10%⌒,一促销就赔钱▽⊿。停止促销后♂,即便有留存↑,奈何毛利润太薄⌒,未见得能把促销时赔的钱赚回来⊙∵。可以武断地说:毛利润率低的生意没钱途〇□!上市公司抬高毛利润率是相当普遍的包装术♂。办法是把一部分必须花的钱从cost of revenues里挪出来₯。例如₯,电商平台的覆约支出不可或缺◇,不论是自营物流还是向第三方物流付费□,相关支出应列入成本∴♂。但亚马逊开了一个坏头◇▽,在cost of revenues之外搞出个“履约费用”┊〇。按亚马逊划出的道算出的毛利润率比实际高7、8个百分点∴。网易更有意思┊◇,把“Shipping and handling costs”(大致相当于京东的“覆约成本”)装进“Selling and marketing expenses”♂▽。这就象饭馆不扣除服务员薪酬△♀,而将之列入“市场营销费用”⊙﹡,这样算出的毛利润率也是自欺欺人π┊。京东以自建自营物流∟₯,配送服务好为卖点┊┊,不论用户或第三方卖家是否支付了相关费用△₯,京东完成配送的全部支出都是必须花的钱♂⊙,应当扣除后再计算毛利润∟∵。京东自营到底赚不赚钱∵◇?京东将营收分为商品销售及服务两大类π,前者对应自营销售收入⊙,后者是为第三方卖家提供服务的收入♀□。最近八个季度中的六个〇♂,服务性收入增速大于商品销售收入∵∟。到2018年Q4△□,自营销售收入1202.3亿△♀,服务性收入146亿♂∵。2018年Q4♂,服务性收入占总营收的10.8%♂,同比增速比自营销售收入高26个百分点π♂。由于京东不单独披露商品销售及服务业务的营收成本﹡☆,只好假设服务业务的毛利润率为60%┊⊙,然后以此推算商品销售的毛利润⊿▽。2018年Q4♂♀,商品销售“名义毛利润”及“名义毛利润率”分别为100亿、8.7%☆〇。如上文图所示∵,扣除履约成本后京东自营业务的真实毛利润率不到2%◇↑!而市场、研发、管理费用合计相当于营收的6%~9%↑∟,这是京东始终无法盈利的根源₯。可以看到∵,代表名义毛利润率的蓝色拆线怎么也不能淹没代表各项成本、费用的彩色堆叠柱⌒▽,也就是说无法取得经营利润↑△。2018年Q4┊♂,京东经营亏损9.38亿∴π,经营亏损率0.7%♂⊙。自营业务年销售收入超过4100亿⊙,仍然只有1、2个点的毛利润率□⊙。第三方卖家已“喧宾夺主”₯π,还是没能让京东实现通用会计准则下的盈利♂。京东的亏损是基因里带的┊▽!还得从第三方卖家身上赚利润♂!2018年8月7日☆₯,虎嗅文《京东保增长的手段已基本用尽》指出“囤货是京东的胜负手”◇,“将仓库面积从1000万平米扩大到5000万平米是京东最重要的决策”(详细分析见原文)♀♀。2018年⊙,京东显露出改弦更张的迹象:6月末↑,京东运营的仓储总面积为1160万平米〇〇,较2017年末增加了160万平米△,上半年平均每月增加27万平米;2018年末∵,仓储面积为1200万平米┊⊙,下半年平均每月增长6.7万平米↑π,增速仅为上半年的四分之一π。#京东正在脱离原来的轨道#在2018年8月那篇文章中△,作者预测:“存货堆满5000万平米仓库⌒,成千上万亿资金沉淀在账上供京东数科放贷∟〇,都是一厢情愿▽∵,京东放出的胜负手可能成为哑炮♂。”或许不幸言中∟∟。 【山阳新闻】
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